SujetDiscussions libresMarchés811

Athéna à effet mémoire : comment répliquer les coupons avec des digitales ?

Question sur la réplication d'un Athéna 5 ans à observation annuelle, coupon de 12 %. Barrière de perte en capital à 60 % : un PDI. Rappel anticipé : un zéro-coupon. Barrière de rappel = barrière coupon = 100 % : un strip de digitales, et si le sous-jacent franchit 100 % on reçoit les 12 %. Mais comment matérialiser l'effet mémoire ? Une digitale activée me donne 12 %, pas N fois le coupon, puisque les digitales précédentes n'ont pas été activées. Comment verser les N coupons ?

Ocelot Malin 778Auteur du sujet31 août 2026

8 réponses

Bison Tenace 855
Bison Tenace 855il y a 19 j
Probablement que ta première digitale rapporte n, la deuxième 2n, la troisième 3n, et ainsi de suite jusqu'à maturité. Si tu es autocallé à la période 4, tu touches la digitale qui rapporte 4n. Pas sûr à 100 % cela dit.
Colibri Éveillé 703
Colibri Éveillé 703il y a 18 j
Imaginons qu'il te faille N digitales pour faire les 12 %. Si ensuite tu dois verser 12 % × 2, tu achètes 2N digitales à la place, c'est tout. Ça ne pose pas de problème, parce que les traders n'achètent pas réellement toutes les digitales dès l'émission. Elles ont bien été pricées à l'émission du produit, mais les traders ne prennent pas la totalité de leur hedge dès le début : ils l'ajustent au fil du temps, principalement quand la date d'observation précédente vient de passer et si la barrière de rappel est proche. Pourquoi payer des digitales pour la date T si la proba de toucher la barrière à cette date est très faible ? En ne prenant pas forcément ces digitales (ou plutôt ces call spreads), le trader évite de gaspiller de l'argent.
Ocelot Malin 778
Ocelot Malin 778Auteuril y a 17 j
Très clair, merci beaucoup ! Dernière question : comme le client est short un PDI, c'est seulement à maturité qu'il subit sa perte en capital ? Même si à chaque date d'observation le sous-jacent était sous la barrière du PDI, on ne regarde qu'à maturité ?
Colibri Éveillé 703
Colibri Éveillé 703il y a 16 j
Si c'est un PDI avec observation de la barrière à maturité uniquement, oui.
Ocelot Malin 778
Ocelot Malin 778Auteuril y a 16 j
D'accord. Donc si l'observation est annuelle sur un Athéna 5 ans, le produit peut s'arrêter au bout de 2 ans si le sous-jacent est sous la barrière du PDI à la date d'observation ?
Colibri Fringant 307
Colibri Fringant 307il y a 16 j
Le PDI ne joue un rôle qu'à l'échéance.
Colibri Éveillé 703
Colibri Éveillé 703il y a 16 j
Là, on parle seulement de l'observation du PDI, pas de celle du rappel ou des coupons. Dis-toi qu'au fond tu peux tout structurer ; la vraie question, c'est : est-ce que ça a du sens et est-ce que le prix est intéressant ? Perso, je n'ai jamais vu de produit avec plusieurs maturités possibles pour le PDI, ce que tu décris là : normalement, c'est toujours uniquement sur la maturité maximale. Tu pourrais aussi imaginer observer le niveau chaque année et, si tu n'as pas été rappelé à la maturité maximale, prendre la pire perf, la moyenne ou n'importe quelle combinaison des niveaux annuels observés. Mais je n'ai pas souvenir d'avoir vu ça, du moins sur une longue période. Une moyenne sur les 5 à 10 derniers jours ou sur le dernier mois, oui, ça se fait.
Ocelot Malin 778
Ocelot Malin 778Auteuril y a 15 j
Top, merci pour les explications, c'est très clair.

Tu veux répondre ?

Connecte-toi pour participer — c'est gratuit et tu peux rester anonyme.